泡泡玛特曾在资本市场上风光无限，以 “盲盒第一股” 的身份登陆港交所后，市值一度飙升近 1500 亿港元。
然而，近期其创始人的一系列举动却引发了广泛关注，2024 年 10 月 24 日，泡泡玛特创始人王宁进行了减持套现操作。
相关信息显示，gwfholding 以每股 71.98 港元的价格减持泡泡玛特 1085 万股，涉资约 7.81 亿港元，该公司由王宁的信托 ubstrustees (b.v.i.) ltd. 全资拥有。
通过这两家公司，王宁完成 2170 万股的减持，涉及资金约 15.62 亿港元。
同日，泡泡玛特董事司德以每股 71.53 港元的价格，减持泡泡玛特 210 万股，另一名董事文德一也以同样的价格减持 12.5 万股，两人合计涉资约 1.59 亿港元。
值得注意的是，10 月 24 日泡泡玛特的收盘价为 75.85 元 / 股，达到了 2021 年 3 月以来的新高。
有分析师表示，此次减持走的是大宗交易，折价并不多，追溯到创始人王宁上一次通过大宗交易减持，还是 2021 年。
01 泡泡玛特的发展历程
泡泡玛特在 2010 年 11 月创立，位于北京中关村欧美汇购物中心的 Popmart 店。最初，它的定位为潮流产品集合店，涵盖玩具、化妆品等多品类，主要销售其他品牌商品，然而这种经营模式难以达成收支平衡。
经过初期的探索与尝试，泡泡玛特于 2014 年毅然调整战略方向，将业务重心聚焦于玩具领域，逐步淘汰其他产品的销售业务。
2015 年起，泡泡玛特迎来了高速发展的黄金阶段，Molly 这一IP 形象走红，成为公司销售额攀升的关键转折点，Molly是由香港艺术家王信明创造的，其蓝绿色纽扣眼睛与金色头发的造型深受粉丝喜爱。
此后，泡泡玛特持续发力，接连将 Skullpanda、Dimoo、The Monsters 等众多极具影响力的超级 IP 纳入自身阵营，同时精心推出小野、小甜豆等新锐 IP，在年轻消费群体中收获了极高的人气与市场份额。
在销售渠道拓展上，泡泡玛特采用双线并行策略。线下持续扩张门店版图，至 2019 年 12 月已成功开设 114 家门店，广泛分布于各地以拓展市场覆盖范围。
线上业务同样发展迅猛，从 2017 年不足 10% 的收入占比迅速提升，到 2018 年近三分之一的销售额来源于微信小程序、葩趣、天猫旗舰店等线上平台。
2020 年 12 月 11 日，泡泡玛特在香港联合交易所主板成功挂牌上市，一举成为中国潮玩文化领域的领军企业，开启了全新的发展篇章。
此后，泡泡玛特积极探索业务多元化发展路径。在主题乐园领域，2023 年 9 月国内首个潮玩行业沉浸式 IP 主题乐园 —— 泡泡玛特城市乐园于北京朝阳公园盛大开园，吸引了大量游客与粉丝。
今年6月份，泡泡玛特自研模拟经营派对手游《梦想家园》已经上线，据预估，该游戏首月 iOS 流水总计 108 万美元，首月 iOS 总下载量 80 万。
在数字娱乐方面，与其他数字娱乐平台携手合作，致力于开发基于自有 IP 的动画、漫画、短视频等多元化数字内容。
在短视频方面也与抖音展开合作，围绕 “Dimoo 太空之旅” IP 系列开展的抖音话题挑战，吸引了数万名创作者参与，话题总播放量达数亿次。
与此同时，泡泡玛特全力布局全球市场，逐步构建起全球化的商业版图。
02 不容否认，财务数据亮眼
在业绩表现上，呈现出显著的增长趋势。2024 年上半年实现营收 45.6 亿元，较去年同期增长 62.0%，经调整后的净利润为 10.2 亿元，同比增长 90.1%。
三季度整体收益（未经审核）亦有明显增长，同比增幅处于 120%-125% 区间，其中中国内地收益增长 55%-60%，港澳台及海外收益增长幅度高达 440%-445%。
毛利率方面，从 2023 年上半年的 60.4% 上升至 64%，存货周转天数从 2023 年末的 133 天减少到 101 天，体现出在运营管理上有一定的调整与变化。
中国内地业务有着自身的发展格局。渠道拓展上，2024 年上半年新增 20 家线下门店，门店总量从 2023 年底的 363 家增加到 374 家，机器人商店数量为 2189 家，较去年底略有减少。
线下门店收入达 14.7 亿元，同比增长 24.7%，机器人商店收入 3.1 亿元，同比增长 16.2%。
线上销售渠道各有表现，抽盒机上半年收入 3.99 亿元，同比增速呈现正向变化；天猫旗舰店收入 1.99 亿元，同比增长 28.1%，且在 618 天猫玩具总榜销售额中位居首位；内容电商通过多个自营直播间实现收入 2.1 亿元，同比增长 90.7%。
会员规模持续扩大，截至 2024 年 6 月 30 日，中国内地累计注册会员总数从 2023 年底的 3435.4 万人增长至 3892.7 万人，新增 457.3 万人，上半年会员销售占比达 92.8%。
海外业务处于快速扩张阶段。2024 年上半年海外市场营收 13.5 亿元，同比增长 259.6%，收入占比接近 30%。门店数量方面，上半年港澳台及海外业务线下门店达 92 家（含合营），机器人商店有 162 台（含合营及加盟）。
从区域增长来看，东南亚、东亚及港澳台地区、北美、欧澳及其他市场均呈现三位数的增长情况，东南亚市场增长较为突出。
IP 运营成果较为突出。2024 年上半年有 7 个 IP 实现半年营收超亿元，如 Molly、Skullpanda 等。
产品品类结构发生变化，零售业务按手办、Mega（高端潮玩产品线）、毛绒玩具、衍生品及其他四大版块拆分后，手办收入占比首次低于 60%，毛绒品类增长 994%，积木品类上线。
03 泡泡玛特，下一个迪士尼？
从行业整体发展态势来看，中国潮流玩具行业市场规模逐渐增长，从2015年的63亿元增长到2019年的207亿元，未来仍将保持增长趋势。预计2020年中国潮流玩具行业市场规模将达262亿元，2024年将达763亿元。
市场竞争加剧
中国潮玩产业 2017 – 2021 年间复合平均增长率达 34%，从 2015 年的 63 亿元增长到 2021 年的 345 亿元，预计到 2026 年中国潮流玩具零售市场规模将达到 1101 亿元，复合平均增长率可达 24%。
这表明潮玩行业虽整体呈增长态势，但增速逐渐放缓，泡泡玛特前期受益于行业增长红利，如今则面临更为严峻的竞争挑战。
在竞争格局方面，国内外潮玩市场竞争白热化，国外有乐高、迪士尼、万代等老牌劲旅，国内新兴潮玩品牌也不断崛起，它们在设计、营销等多维度创新突破，瓜分市场份额，给泡泡玛特带来巨大压力。
04 饱受诟病的转型之路
泡泡玛特自身业务状况中，IP 热度难以持久是一大痛点。其虽拥有众多 IP，但高影响力与持续盈利能力的 IP 稀缺。
以其经典 IP “Molly” 为例，尽管在早期为泡泡玛特的崛起立下汗马功劳，在 2018 年对营收贡献率高达 41.6%，但随后便陷入困境，到 2020 年销售额同比大幅下降 21.71%。虽后续通过推出 “大娃” 等产品试图挽回颓势，可 IP 热度的不稳定依然凸显。
从整体 IP 布局来看，泡泡玛特具有高影响力与持续盈利能力的 IP 数量稀少。并且，与迪士尼的公主系列、加勒比海盗系列、米老鼠系列以及万代的高达系列、龙珠系列、海贼王系列等 IP 相比，泡泡玛特的 IP 故事性严重匮乏。
而泡泡玛特的 IP 多以产品外形为主要吸引力，这种单一的吸引点在短期内虽能激发消费者购买欲望，但难以维系长期的兴趣与忠诚度。
对此，泡泡玛特为应对手办潮玩市场的不稳定并实现 IP 价值最大化，开启了向迪士尼靠拢的转型之路。
2023 年 POP LAND 开业，泡泡玛特的 IP 有了专属动画，运营重点与传播也不再局限于传统玩法与营销手段，而是借“主题乐园”打造 “品牌朝圣地” ，但部分消费者反映入园消费较高，体验感有待提升。
然而，从现在的潮玩市场看，靠一款IP打天下的可能性已经越来越渺茫了。
先抛开泡泡玛特打造下一个“迪士尼”的梦想，产出更多的新IP，持续抓住消费者的眼球和口袋，或许才是泡泡玛特的重要功课。
